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        海通期貨1月8日晨間策略:多重影響因素 油價出現了大幅波動局面

        2024

        01-08 09:37
        來源:【轉載】
        股指:近期A股市場仍然圍繞著風險偏好較低+存量博弈的特征交易,較低的風險偏好使得資金在尋找標的時更注重安全墊,PMI的低迷使得盈利端可尋找的安全墊并不多,故市場將重心剛在了低估值,而估值層面高股息的安全墊最為確定。但是由于A股市場較弱的表現導致了流動性層面仍處在存量博弈的階段,高紅利標的市值往往偏大,高紅利標的的持續走強對其他標的產生了一定的虹吸效應,故出現了最近指數震蕩回落但高紅利一枝獨秀的市場風格。中期看高紅利標的仍然值得關注,目前主要寬基指數的股息率(近 12 個月)十年歷史分位均在90%以上,估值的修復將是2024年市場確定性較高的機會點。對比其他資產,海外央行集體的超級大放水之后,目前只有代表中國資產的A股和人民幣仍處在歷史極低的位置,A 股和港股是全球權益市場中少有的估值洼地。指數風險溢價與指數未來一年估值變化率存在較強的相關性。以中證全指為例,2023年風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高,以風險溢價來推算,在2024年中證全指估值或將提升21%左右。全指價值的股息率已經超過5.0%,上證50的股息率也已經超過4.0%,遠高于無風險利率的水平,從較高的股息率來看,明年即便是風險偏好較低的投資者,也可以考慮高分紅疊加低波動的選股組合。自11月底開始我們就持續推薦關注低波+紅利的組合,目前我們仍然認為 2024 年以上證 50 和滬深 300 為代表的價值股或擁有更高的勝率以及相對較好的賠率,而一旦市場進入加速上漲階段,以中證 500和中證1000的成長股或擁有更好的賠率。所以,對投資安全邊際要求相對較高的投資者可以考慮高分紅疊加低波動的選股組合,在獲得較為可觀的股息的基礎上也能享受到指數Beta上漲的收益。而對收益目標要求較高的投資者則可以考慮,在市場走出左側之后,關注高Beta加景氣反轉的選股組合,在放大Beta彈性的同時追逐業績改善帶來的Alpha收益。

        國債:中國12月制造業PMI增速進一步放緩,需求缺口有所擴大,帶動了庫存的再度走弱和價格下降的壓力。服務業PMI也低于榮枯線,受近期寒潮等因素影響,居民出行相關的服務行業邊際走弱。另一方面,在增發國債的支撐下,基建投資需求集中釋放,建筑業超季節性回升,房屋建筑拖累也有減緩。整體中國經濟復蘇斜率略有放緩。在這種背景下,我國長端利率呈現出易下難上的態勢。后續年末財政支出的增加有望支撐資金面進一步轉松,市場的寬貨幣預期或將延續,短期多頭情緒或仍然偏強。

        焦炭:焦炭首輪提降100-110元/噸快速落地,部分焦企利潤再次倒掛,但部分企業考慮盡快消耗高價煤庫存,北方環保限產解除后生產積極性尚可,焦炭整體供應小幅回升。下游處于傳統需求淡季,成材消費一般,鋼廠生產積極性較差,高爐檢修計劃仍有增加,鐵水產量下滑至218萬噸,剛需進一步回落,部分鋼廠焦炭庫存回升,有控制到貨的現象,焦鋼企業焦炭庫存均有不同程度回升。整體來看,焦炭供需有進一步寬松的趨勢,鋼廠對焦炭仍有提降預期。

        原油:新年第一周油價收漲,WTI收于73.81美元/桶,本周累計上漲超3.01%。SC原油累計周五夜盤后一周漲幅同樣超3%,收于561.2元/桶。不過這期間油價連續多日日內振幅高達4%,多重因素影響下油價上演頻繁折返行情,讓投資者疲于招架。這或許預示了2024年原油的走勢對參與其中的投資者來說將相當有挑戰。過去幾天在大宗商品整體表現較弱時,油價表現相對強勢。紅海事件的演繹,伊朗蘇萊曼尼紀念場合的爆炸事件讓中東不穩定的地緣局勢升溫是推動油價反彈的重要原因,但影響油價的因素絕不僅是這些,宏觀層面同樣對市場風險偏好影響明顯,對美聯儲降息預期的變化讓美元反彈,并壓制了風險資產的表現。另外歐佩克在新年即發表言論試圖提振市場信心。多重影響因素作用下油價出現了大幅波動局面。
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        周五晚間美國非農數據的強勁表現,使得金融市場對美聯儲3月開始降息的預期發生動搖。目前,美聯儲3月降息的概率已降至53.8%,而在非農數據公布前為60.4%。對于非農數據的解讀引發了金融市場的的大幅震蕩,這同樣也影響到了油價的節奏,不過最終油價還是震蕩收漲,這也意味著投資者在權衡宏觀因素、地緣因素和供需層面的多重影響之后,還是選擇了押注現階段在歐佩克+自愿減產維持石油市場穩定的努力下油價會震蕩上行。不過新年開始投資者預期先行變數較大,投投機凈多頭寸增減之間切換顯示現階段投資者信心并不充足,隨時可能受到各類影響因素的擾動,新年首周油價的大幅折返震蕩中上漲的表現預示油價反彈過程注定不會順利,注意節奏把握,控制好風險。

        :本周美元指數反彈施壓疊加成本驅動回落,鋁價沖高后回落。供應端運行產能持穩,暫未有進一步減產,需求下游板帶開工好轉,但且臨近春節企業有陸續減產放假計劃,行業新增訂單減少,整體維持偏淡表現。本周國內鋁錠社會庫存較上周增加2.8萬噸至46.2萬噸,去庫趨勢不再,預計1月以弱累庫為主。短期氧化鋁現貨堅挺和庫存低位仍有支撐,鋁價或震蕩調整,關注庫存和需求表現。

        白糖:國際市場上,隨著巴西榨季即將結束,食糖產量的焦點轉向北半球。巴西增產的消息已被市場計價,北半球食糖主產國印度和泰國新榨季產減產支撐 ICE 原糖價格。國內方面,食糖壓榨高峰期新糖集中上市,國內糖價承壓。但隨著春節臨近以及下游春季備貨需求對國內糖價形成支撐,多空交織下鄭糖震蕩運行。但隨著全球食糖供給逐漸轉向寬松,白糖中長期震蕩偏弱趨勢難改。

        集裝箱運價:盤面走弱主要受到近期電商平臺價格下調以及部分船公司wk3運價漲幅有限的影響。盤后發布最新SCFI指數,其中歐線運價環比上行6.6%至2871美金/TEU,漲幅低于市場預期。下周一1月8日發布SCFIS上海出口集裝箱結算運價指數,體現ATD在1月1日-1月7日離港航次的運價,預計指數點位2400點左右。運力供給方面,根據運力部署數據,部分航線出現調配8000TEU以下集裝箱船的情況出現,例如MSC的ALBATROS 402W航次從美西航線調配一艘4496TEU的M/V MAERSK COPENHAGEN,OOCL的LL7 115W航次同樣從中國——加拿大航線上調配一艘7024TEU的M/V EVER STRONG。預計EC下周將維持震蕩走勢,紅海事件由于短期解決的可能性較低,船司基本將維系繞航好望角的決定,因此其對EC盤面的情緒擾動也將逐步消退。接下去需要進一步觀測1月中下旬和2月春節之前現貨市場的變化情況,以及船司繞航帶來的潛在運力供給缺口變化情況。

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